作家   |  宋婉心动漫 里番

剪辑   |  郑怀舟

近一周，幻化莫测的关税战之下，半导体动作一直以来中好意思矛盾的焦点，其天下供应链受到冲击，二级阛阓也激发震憾。

最新音书是，好意思国总统特朗普过火高档生意官员暗示，半导体及电子居品并非实质豁免关税，而是将通过 232 条件进行加税。

天然关税政策阴晴不定，二级阛阓已然变成"国产替代"的共鸣——无论是平等关税、原产地认定例则变更如故半导体行业关税，政策几经变化，"利好国产替代"的逻辑不变。

01 芯片出口刻下关税：70%

半导体行业刻下的关税情况，不错梳理自旧年开动的关税战时辰线。

旧年 9 月 27 日，好意思国的 301 条件修正案崇拜告成，章程中国出口半导体税率进步至 50%；随后本年 2 月 1 日及 3 月 3 日，好意思国晓喻了两次芬太尼关税，辞别对来自中国的入口居品征收 10% 的极度关税，两次总共 20%。

至此，中国半导体照旧濒临总共 70% 的出口关税。

4 月 2 日开动，好意思国发布平等关税政策后，一周内又接连两次进步中国的关税税率，从 34% 到 84%，再到 125%。临了又在 4 月 11 日，特朗普建议豁免半导体、智高手机等电子居品的关税。

也即是说，即使半导体被豁免关税，也依旧濒临 301 条件和芬太尼总共 70% 的出口关税。特朗普已预报但还未落地的半导体行业关税，则可能进一步抬逾越口关税。

不外任好意思国政策变化，4 月 11 日中国通过修改芯片原产地轨则发布的反制政策，让国产替代的道路开朗了起来，也催生了二级阛阓国产替代公司的投资热。

奉告指出，把柄海关总署的相干章程，"集成电路"原产地按照四位税则号窜改原则认定，即流片地认定为原产地。

在芯片范围动漫 里番，"流片"是指贪图好的集成电路贪图数据被发送到晶圆代工场，进行践诺的制造过程。

"流片地认定为原产地"是指集成电路的原产地，将以晶圆制造措施地点地为准，而非贪图地或封装测试地。

比如，在好意思国流片但在东南亚或中国封装的芯片，原产地将被认定为好意思国，从而在参加中国时濒临更高的关税。

因此，好意思系 IDM 厂商价钱竞争力下降，包含 CPU 厂商英特尔、模拟厂商 ADI 和德州仪器、存储厂商好意思光科技等。

在中国晓喻针对半导体入口的反制政策后，在好意思国设有制造厂的芯片制造商的股价于 4 月 11 日下降，而 A 股华虹半导体当日股价大涨 14%。

国产替代的预期由此成为阛阓投资干线。

光大证券指出，中国原产地认证轨则将好意思国芯片制造回流计谋打乱，利好中国练习制程晶圆代工场。

"一方面国产模拟、功率、射频厂商竞争力增强，为晶圆厂的练习制程带来更多订单；另一方面，好意思系 IDM 厂商有望从好意思国流片转向中国晶圆厂代工，以避让中国加征关税影响。"

多个芯片行业东谈主士暗示，当今备料时，诸如芯源、ADI 等芯片照旧被海关卡住。

不错说，无论好意思国对中国的芯片关税若何变化，惟有中国对于原产地认证的反制政策存在，国产替代的逻辑就存在。

02 国产模拟芯片开启牛市？

在芯片产业链中，阛阓大量合计国产模拟芯片是此番关税战最受益的标的。

这开端于几个方面。当先模拟芯片厂商以 IDM 形态为主，IDM 为集成器件制造形态，IDM 厂商我方包办晶圆厂、封装厂、测试厂等芯片制造全经由。

德州仪器、ADI 和英特尔齐是典型的 IDM 形态，这使得他们的晶圆厂大多齐位于好意思国脉土。数据败露，德州仪器好意思国脉土晶圆厂共计高出 80%，ADI 则约 50%。

因此中国章程晶圆流片地为原产地的政策，本色上是主要制裁几家好意思国模拟芯片厂，也就相应地利好国内模拟芯片厂。

不外也有业内东谈主士向 36 氪暗示，天然华虹半导体在好意思收入仅有 9.3%，关税政策对其影响较小，但讨论到末端阛阓散播，华虹有 64% 的营收来自破钞电子等 C 端中国客户，其客户居品中可能有部分居品出口到好意思国阛阓，从而影响华虹收入。

其次，从过往历史来看，模拟芯片产业的国产化率较低，数据败露，2019 年至 2024 年仅从 9% 增长至 16%。

德州仪器和 ADI 等好意思国大厂一直在主导国内的模拟芯片阛阓。财报败露，2024 年，TI 的模拟芯片业务营收 122 亿好意思金，占总营收 78%，ADI 则一谈为模拟芯片业务，2024 年营收近 95 亿好意思金。

其中中国区业务大要些许体量，决定了将来国产替代逻辑下的阛阓空间。

有投资者测算，刻下好意思国主要模拟芯片公司（德州仪器 /ADI/ 安森好意思等）2024 年中国大陆区系数营收约为 570 亿。其中，德州仪器的中国阛阓模拟芯片居品占比 80%，且有 80% 晶圆厂在好意思国，按此推算，各家在中国的模拟业务体量大要 260 亿好意思元。

这部分阛阓要是后续由中国厂商络续，会带来高伟业务增量。

除此除外，模拟芯片主要依赖于练习制程，而国内供应链在这一范围相对完善，亦然国产模拟芯片收益最大的一大原因。

从二级阛阓走势来看，东吴证券分析师陈海进指出，模拟板块自 2021 年以来诊治颇多，比如圣邦股价从 401 元高点回调了 74%，想瑞浦从 927 元高点回调了 84%，纳芯微从 464 元高点回调了 60%。

"咱们合计价钱为模拟板块最中枢的压制，而价钱中枢开端为德州仪器等好意思国大厂降价抢份额。"

政策变化照旧开动传导至产业端。据上证报 4 月 17 日报谈，有券商看望各家国产模拟芯片公司调研，公司均反映近期订单意向火爆，下搭客户举座替换德州仪器、ADI 等国外公司居品意向强盛。

关税战配景下，A 股模拟芯片板块抓续高涨。斥逐 4 月 18 日收盘，近两周圣邦股份、纳芯微涨超 30%，想瑞浦涨超 40%。

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