通胀走高、经济周期加快、经济濒临不笃定性，在此布景下丝袜控，环球主要央行在制定利率计谋时念念要发达得愈加矍铄，却濒临诸多挑战。这为固定收益投资者带来了波动性更高的四百四病，而况咱们展望这种情况将会连续。与此同期，即使环球主要央活起先降息，债券的收益率仍居高不下，意味着债券如今既能提供收益，也能提供本钱升值，这与新经济时期之前的十年截然有异。

　　在这一难以独霸的市集环境下，债券投资者如何连续优化本身投资，并均衡机遇与风险？咱们以为可聚焦三个重要点。

　　波动性或会连续飞腾

　　波动性加重会导致债券价值凭证其特征出现波动。与任何其他类型的波动同样，这会给投资者带来机遇，但同期也伴跟着风险。

　　当波动性较低时，债券投资更为苟简。债券的运转收益率是预期汇报中一个至极可靠的讨论。投资者可以凭证投资组合预期汇报水平，寻找运转收益率安妥其预期的债券。然而他们也了解，较高的收益率时时意味着较高的风险，同期，兑现相应的收益率也存在着更高不笃定性。

　　然而，当波动飞腾时，异日的旅途可能会截然有异：不管是关于更高质料照旧更低质料的债券而言丝袜控，内容收益率可能会与运转收益率存在权臣相反。

　　咱们以为，在现时所处的新经济时期，这少量尤为重要，因为通胀、周期性和波动性展望仍将高于以往水平。如图1所示，自2011年以来，在信用波动高于平均水平的时分段，进步70%均落在2020年至2024年8月之间。咱们展望波动性将连续保管在高位。

　　通过动态成立掌持主动权

　　在高波动时期，债券投资变得愈加复杂，但只有投资者大概飞速作念出正确有缱绻，高波动也为其创造契机。要是将低波动时期的债券投资类比为一条相对更为平直的旅途，那么高波动时期的固定收益投资则更像是一个犬牙相错的路口，因为新的情况和问题会抵制泄露：咱们处于负约周期的哪个阶段？信用周期如何？要是央行进一步降息会若何？要是不降息又会若何？以上这些问题都指向一个咱们需要贬责的终极穷苦：“面对现时的机遇与风险，是否为行将到来的抉择作念好了充分的准备？”

　　选拔信守债券市集的某一领域，举例静态成立投资级信用，在市集条款顺适时可能会见效，而对很多投资者而言，在低波动期选择这种策略也获得了可以的恶果。但这也可能让投资者错失其他领域的机遇。具备凭证市集条款挽救投资成立的才气，即通过动态成立来掌持主动权，将为投资者创造潜在契机。

　　通过比较流动性最强的避险金钱，即好意思国国债和信用在不同期期的相对发达，有助于领略机动性的潜在上风。高收益债券凭借其为投资者带来的极富迷惑力的潜在总收益率而获得珍重，因此咱们选拔扣问好意思国国债和好意思国高收益债券的相对发达。凭证图2，好意思国国债的发达存时优于高收益债券，巧合则相背。要是投资者选拔静态的金钱成立边幅投资高收益债券，天然在某些时期可以获得收益，但同期他们将错失好意思国国债发达优于高收益债券时期的投资契机，并濒临下行风险，其中最权臣的时期是2008年环球金融危险前后。

　　（着手：彭博。事迹骄横一年期汇报。国债以彭博中期好意思国国债指数为代表。高收益债券以彭博好意思国公司高收益指数为代表。事迹骄横12个月调度汇报。| 数据纵容2024 年10月28日。往日的指数或第三方发达不代表异日汇报）

　　天然环球金融危险是一个稀奇时期，但在其他需要躲藏风险的时期，好意思国国债亦然更好的投资选拔。这与咱们的不雅点不约而同——在波动性较高的时期，经受动态的投资重要，即基金司理在评估债券市集上不同领域中具有迷惑力的契机时，大概体现其机动性和专科本事，从而为投资组合创造价值。简而言之，动态投资边幅可以擢升投资者获赢得报的后劲，同期幸免毋庸要的风险。咱们以为，鉴于面前新经济时期具有高通胀、周期性和波动性的特色，动态的投资重要可能尤其适用。

　　分析基本面发现机遇和风险

　　动态投资边幅不仅是在不同类型的债券和信用板块之间作念出平日的成立有缱绻，还可以推广到不同业业和刊行东说念主。这意味着主动型基金司理可以讹诈信用和其他类型的基本面扣问，更精致地发现机遇和风险。举例，天然对诸如公用事迹等行业进行平日成立看似苟简平直，但深切扣问地区和刊行东说念主的专有要素，可以获得更深切、更精致的见解。信用扣问有助于基金司理预念念潜在问题，并识别行业内潜在的赢家和输家。在结构性要素导致分化加重的环境下，咱们展望对这些区域性和稀奇性的考量将变得越来越遑急。通过专注于高质料投资主张，并讹诈基本面扣问，投资者可以力求大意行业挑战，在重要时刻主理机遇，并可幸免那些濒临挑战较大的刊行东说念主。

　　总之，跟着波动成为常态，债券投资者必须意识到，运转收益率可能无法再准确地预测汇报。动态投资边幅大概凭证市集变化进行快速挽救，比拟固定的金钱成立可能具有权臣上风。这种机动性与全面的信用分析相都集，让投资者大概在行业和刊行东说念主之间发现契机并缩短风险。通过动态投资边幅，投资者大概优化本身成立，在主理收益和本钱升值契机的同期，也能在如今经济环境中对固有风险作念好经管。

　　（Nick Samouilhan系威灵顿投资经管多元金钱联席总监丝袜控，Jonathan Tan系威灵顿投资经管投资专员）